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　　回顧2024年，資本市場有所回暖，國內保險中介、保險科技公司開啟了上市之路，其中，多家公司已經提交或更新了招股書，包括恒光保險、手回科技、i云保以及元保等，另有幾家公司已經完成美股上市，包括有家保險、致保科技以及益盛鑫科技。

　　同時，美國也有幾家保險類公司于2024年登陸資本市場，包括專業財險公司Bowhead Specialty、保險經紀公司TWFG、針對Medicare產品的醫療服務商Ardent Health以及為自費雇主計劃服務的平臺Health in Tech。

　　梳理統計2024年在美股上市的國內外保險類機構，可以發現，截至2024年底，國內3家保險類公司股價悉數下跌，而國外同類型的中介類公司股價均有所上漲。股價的表現，某種程度上也反映了業績表現。從營收和凈利潤兩個維度對比，國內公司規模較小、盈利不穩定，而國外公司規模為國內公司的幾倍之多，已經進入穩定的盈利周期。

　　梳理上述7家公司的股價表現來看，自交易日至2024年12月31日，整體股價走勢表現出“四升三降”的趨勢。

　　其中，Bowhead Specialty于2024年5月23日進行首次公開募股，以每股17美元的價格出售了超過750萬股普通股，超過了最初以每股14-16美元的價格發行的670萬股。

　　上市至2024年底，Bowhead Specialty股價波動走高，從5月24日至8月中旬，股價從25.7美元波動小幅上升，在8月16日為26.95美元；8月16日至12月6日，股價一路波動上漲，在12月6日達37美元；12月20日至年底，股價波動下滑，在年底略有抬頭跡象。按照美東時間1月2日下午的股價計算，該公司的市值約為11.22億。

　　另一家是保險經紀公司TWFG。2024年7月17日，TWFG宣布首次公開發行1,100萬股A類普通股，發行價為每股17.00美元，總收益為1.87億美元。7月18日，該公司的股票在納斯達克全球精選市場開始交易。

　　自上市到2024年底，TWFG股價同樣波動上漲。從7月中旬到11月底，TWFG的股價從約22美元左右上升至35美元左右；這之后到12月27日，股價逐漸下跌至約29美元，此后在年底略有上揚。按照美東時間1月2日下午的股價計算，TWFG市值約為4.44億美元。

　　Ardent Health的股價也波動上升。7月18日，Ardent Health以每股16美元的價格發行了1,200萬股股票，籌集了1.92億美元，遠低于每股20至22美元的預期發行價區間。

　　上市以來，Ardent Health股價有漲有跌，從首個交易日至8月1日波動上漲，達到約18美元的小高峰；此后，股價波動下跌，于8月9日跌至15.64美元的低谷；這之后，股價再次波動上漲，并于8月30日達到約20美元的第二高點；在10月中旬之前，股價經過兩次下跌、兩次上漲，于10月16日達到20.16美元的最高峰；這之后的一個月，股價波動下跌，并于11月下旬開始回升，12月31日為17.08美元，較發行價略高。

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　　截止2024年底，Health in Tech的股價整體也波動上漲。2024年12月20日，Health In Tech宣布首次公開募股的定價為每股4.00美元，發行230萬股A類普通股，據悉該公司籌集了920萬美元，股票于2024年12月23日在納斯達克資本市場開始交易。

　　從上市到年底的大約一周內，Health In Tech的股價略有上漲。2024年12月23日交易首日，該公司股價為5.1美元，在24日升至5.5美元，26日有所下降，在27日再次上漲至5.46美元，這之后幾天持續微微下滑，12月31日為5.36美元，略高于收個交易日的股價。

　　其中，有家保險是股價波動幅度最大的公司。3月28日上市時，有家保險股價為每股5美元。上市之后的5個月內，該公司股價連續攀升，8月的前15個交易日股價飆升419.7%，最終在8月21日，股價達到34.3美元。美東時間8月23日晚，該公司股價盤前交易中一度暴跌89%，收盤價跌至2.35美元，跌幅達92.63%，觸發熔斷達20次。這之后到年底，股價持續下跌，12月31日股價為3.37美元，低于首個交易日股價。

　　截止2024年底，致保科技的股價也同樣下跌。2024年4月2日，致保科技在美國納斯達克上市，以每股4美元的價格發行150萬股普通股，募資總額為600萬美元。

　　從上市到2024年底，致保科技的股價經歷了先上揚、后一路下跌。從4月初到5月31日，股價波動上漲，最終達到4.61美元的峰值，此后持續波動下跌，12月31日跌至1.57美元。截止美東時間1月2日下午，市值為4,917.51萬美元。

　　截止2024年12月31日，于年底上市的保險科技公司益盛鑫網絡科技股價也有所下跌。2024年12月18日，益盛鑫科技成功在美國納斯達克上市，以每股4元發售125萬股，募資500萬美元。

　　12月18日，該公司股價為4.31美元，在12月20日達到4.5美元的峰值，此后至12月27日一直下跌，至2.7美元的低點，后有所上升，12月31日為3.65美元，仍然低于發行價。

　　總結來看，在統計的7家在美股上市的保險類機構中，截止2024年底，美國保險類機構股價悉數上漲，而國內已經上市的三家保險機構股價悉數下跌。

　　保險中介及服務公司包括有家保險、致保科技、TWFG、Bowhead Specialty以及益盛鑫共計5家公司，這些公司圍繞保險，要么專注于促進分銷，要么提供增值服務，要么兩者兼有之。

　　其中，有家保險專注于用人工智能技術為保險公司和經紀人提供增值服務，服務包括數字營銷與品牌推廣服務、風險評估服務、增值捆綁服務。

　　致保科技成立于2015年，主要提供數字保險經紀服務，于2020年推出了第一個數字保險經紀平臺，該平臺由專有的PaaS提供支持。致保科技的服務包括保險經紀服務、MGU服務，例如協助保險公司進行承保、理賠和風險控制服務。

　　TWFG是一家典型的以分銷為核心的公司，通過自有保險代理機構和MGA模式合作的代理機構，分銷個人和商業財產險，該公司的主要業務模式包括獨家分支機構協議和MGA產品，分別占公司2023年收入的77%和18%。

　　Health In Tech是一個自費雇主保險平臺，專為通過自費模式提供保險的雇主提供一系列服務，包括提供止損保單、定制健康福利計劃、供應商、理賠和網絡服務等。具體來看，Health In Tech的解決方案包括Stone Mountain Risk（SMR）、International Captive Exchange（ICE）以及健康智能卡（HI Card）。

　　SMR是專門為小型企業提供定制自籌資金福利計劃的項目經理，設計健康計劃、選擇網絡、管理供應商并在市場上設置福利計劃，包括福利結構、保險范圍選項和提供商網絡。ICE是一家MGU，專門為止損承保人承保并提供管理功能。HI Card致力于通過一個平臺使用一次登錄簡化醫療記錄和索賠管理。

　　鑒于每家公司上市時間的不同導致披露的財務數據截止到2024年不同季度，因此這里選取各家公司2023全年的數據作為參考。

　　2023年，各家公司在營收規模和增長趨勢上表現各異。其中，醫療系統Ardent Health的年營收最高，達到54.09億美元，同比增長5.45%，與其他公司拉開較大差距的原因是醫療服務與中介服務在營收規模、模式上的差別。

　　其他公司中，Bowhead Specialty實現了2.83億美元的營收，同比激增51.1%。TWFG則以1.73億美元的營收排名第三，同比增長12.35%。作為國內科技保險的代表，致保科技實現了0.196億美元的營收，但同比微降0.43%。有家保險的營收為0.94億美元，增長率達8.82%。

　　益盛鑫科技和Health in Tech分別錄得0.59億美元和0.19億美元的營收，其中后者同比飆升231.93%，是增速最快的公司。

　　注：由于Ardent Health與其他公司營收差距過大，未體現在圖表中

　　Ardent Health營收來源包括Medicare、Medicaid、其他健康維護組織以及自付和其他。2023年，這幾項營收的份額分別為39.5%、11.2%、42.6%和5.0%。該公司未披露各項營收的具體數額。

　　Bowhead Specialty的營收主要包括保費和投資收入。2023年，這兩項收入分別為2.64億美元和1,937.1萬美元，分別同比增長44.32%和309.97%，均推動了總營收的增長。

　　TWFG的營收構成包括傭金收入、偶然收入、費用收入以及其他收入，2023年，這幾項分別為1.59億美元、408.5萬美元、831萬美元以及185.9萬美元，分別增長13.76%、-11.58%、0.18%以及22.54%。

　　致保科技的收入包括保險經紀和MGU服務費。截至2023年6月30日的財年，保險經紀收入為1,651.64萬美元，MGU服務費為314.62萬美元，占比分別為84%和16%。

　　益盛鑫的營收包括車輛安全檢查服務、車輛駕駛風險篩查服務、指定司機和救援服務、車輛維護相關服務等。其中，車輛維護相關服務為主要構成部分，2023年營收為0.4億美元，占比約為43%，較2023年同期增長18.5%。其次為來自其他基于情景的定制服務的收入，2023年為0.12億美元，同比大增232.5%。這兩項營收是貢獻增長的重要部分。

　　其余部分中，車輛安全檢查服務、車輛駕駛風險篩查服務以及軟件開發和信息技術服務收入維持在100-200萬美元的級別，但均較上年同期大幅下滑。

　　從凈利潤這一維度來看，統計的所有美股上市的保險類機構6家實現盈利，1家錄得虧損。然而，盈利的公司在凈利潤規模上參差不齊、差別較大，且增長趨勢也有較大差異。

　　其中，受益于業務模式以及醫療和保險中介的規模差異，Ardent Health的凈利潤規模仍然遠超其他公司，2023全年凈利潤達到1.29億美元，但較2022年同期暴跌51.4%，但在2024年的季報中利潤又上漲至之前的水平，因此2023年的凈利潤暴跌和當年的一些異常因素有關。

　　Health In Tech雖然營收規模是統計的公司中最低的，但凈利潤規模較為可觀，為395.79萬美元，較2022年同期扭虧為盈。

　　三家國內保險類機構中，益盛鑫科技凈利潤最高，為456.6萬美元，但較上年同期下降6.90%。下降的原因是由于洗車、拖車、車輛檢測及保養服務等服務量增加導致分包成本增加。

　　2023年，有家保險凈利潤為20.59萬美元，較2022年同期扭虧為盈。2021-2022年，該公司分別虧損9,562美元和4.9萬美元。

　　致保科技2023年凈虧損120.37萬美元，較2022年同期由盈轉虧，該公司也是統計的公司中，唯一一家錄得虧損的公司。

　　綜合營收和凈利潤來看，一個較為明顯的趨勢是，國內外同類型的公司，這里以保險中介為例，營收以及凈利潤不在一個量級，國外中介類的營收和凈利潤規模往往是國內的幾倍以上。其次，在凈利潤表現上，國內幾家公司仍然有所波動，在盈虧之間徘徊，而國外的機構基本上已經進入穩定的盈利周期。

　　綜上所述，2024年美股上市的保險類公司在股價和財務表現上呈現出明顯的差異。國內上市的保險類公司普遍面臨股價下跌的困境，且營收和凈利潤波動較大，未能穩定盈利；而國外公司，尤其是美國的保險中介，規模較大，業務模式成熟，普遍進入了穩定的盈利周期，股價在資本市場表現較為堅挺。

　　這種差異主要源于商業模式的不同、市場規模的差異以及國內外保險市場的成熟度，例如，美國中介市場已經高度成熟，為MGA分銷、專業財產險承保和代理這類公司帶來了發展空間，而國內雖然一直強調技術賦能和保險創新，但很有可能會落入同質化的窠臼，且結合中介渠道傭金水平下降，如果沒有強有力的業績支撐，中介的商業模式自然受到質疑。說到底，還是經營質量方面的差異。

　　一些保險相關企業迫于老股東退出的壓力，急需完成IPO。這種需求可以理解，但要成為一家有價值的上市企業，最基本的還是要有持續、高質量的盈利能力，穩扎穩打，這在保險行業尤為重要。希望新的一年中國企業可以有更好的表現，期待大家都能有所突破！